Стоит ли входить на борт Самолета?

​​ Стоит ли входить на борт Самолета?

29 октября состоится IPO девелопера ГК «Самолет», входящего в ТОП-10 по объему строительства в РФ. К продаже предложены 3 078 968 акций, примерно 5,1% от существующего уставного капитала компании.

Цена: ₽950 - ₽1100.

Сбор заявок: до 28 октября вкл.

Дата торгов на МОЕХ: 29 октября под тикером SMLT.

Продавцы: 50% существующий акционер Павел Голубков, 50% компания через доп. эмиссию.

Цель IPO: обкэшиться Павлу Голубкову и собрать деньги на покупку площадок в Москве и Санкт-Петербурге и финансирование строительства уже входящих в портфель проектов.

💼 В портфеле: 22 проекта общей S > 12 млн м2. Основная география строительства – Москва и Московская область.

🏗 Земельный банк: 15,4 млн кв.м. - больше чем у ПИК (11,1 млн кв.м.), ЛСР (7,6 млн кв.м.) и Эталон (3,3 млн кв.м.).

📎 Самолет захватывает долю рынка: продажи в 2015 году ₽12,6 млрд, а в 2019 г. - ₽47,6 млрд (+278%). Доля ипотеки в продажах 76%, в сравнении с 55% в 2015 году - низкие % по ипотеке способствуют росту.

✅ Выручка 2019: ₽51,145 млрд. Средний темп роста за 4 года 22% в год.

✅ Скорректированная EBITDA 2019: ₽7,52 млрд. Средний темп роста за 4 года 5,4% в год.

✅ Чистая прибыль 2019: ₽864 млн — значительно снизилась к 2018 г. (₽2 322 млрд) за счет списания ₽2,5 млрд гудвилла перед IPO (расчистка баланса).

✅ Рентабельность по скор. EBITDA: 14,7%, в сравнении с 8,9% у Эталон и 24% у ПИК.

• Общий долг ₽20,44 млрд / Наличные ₽8,108 млрд / Чистый долг ₽12,33 млрд.

• Коэф. Чистый долг / EBITDA составляет 1,64х.

Дивиденды:

• 50%+ от чистой прибыли по МСФО, если “Чистый долг / скорр. EBITDA” <1х.

• 33%+ от ЧП, если “Чистый долг / скорр. EBITDA” 1.0x - 2,0х.

• Гарантирована мин выплата ₽5 млрд в год.

💰 При выплате ₽5 млрд, дивдоходность:

• 8,7%, при цене ₽950

• 7,5%, при цене ₽1100

Не самая высокая доходность для бумаги третьего эшелона. Ожидаемая доходность Глобалтранс в 2 раза больше.

⚡️Даже если Самолет разместится по нижней границе в ₽950, по мультипликаторам EV / EBITDA и EV / Sales очевидно, что Самолет оценен дороже конкурентов. При этом, по уровню долговой нагрузки ПИК выглядит намного лучше.

✈️ Самолет - неплохая растущая компания, но оценена дороже конкурентов.

🎬